在实体清单事件升温非常时刻，人们非常重视华为事件，关注华为的命运，就像关注自己的命运一样。国盛计算机首席刘高畅在进门财经路演时表示，实体清单事件升温，科技将成为竞争核心领域，安可成为必须之路。
一、投资新起点明确
2019VS2013：商业模式升级、护城河与集中度提升、数据触碰新需求。
商业模式升级：云计算以及运营方式改造使得从订单型收费，转变为按流量(年/人次/使用次数)收费。
例如广联达(002410)传统造价软件收入受到建筑业新开工面积波动影响较大，SaaS转型后按年收费，可以平滑业绩波动。
护城河与行业集中度提升：云计算的本质是IT与数据集中，技术与行业Know-how不断迭代，领先服务商的产品及服务优势更加明显，以往集成商靠渠道取胜的优势在淡化，行业集中度提升。
从IT到DT：2013-2015年期间，计算机公司相继推进互联网+战略，本质上是业务与数据运营开始，各类数据的汇集开始产生新的需求。
2018年，市场上有一批优质公司进入到收获期，可验证性增强。例如东方财富(300059)的互联网券商、卫宁健康的互联网+医疗健康等，成长逻辑更加清晰。
业务属性决定新技术冲击下我国有望弯道超车，需求升级下呈现巨大成长机会。企业信息化业务迭代方式为行业know-how与产品不断调整迭代，国内企业对本地化知识更了解，新技术冲击下有望实现弯道超车。
截止2019年5月12日，Oracle、Salesforce、Workday和Servicenow分别达到了1868亿美元、1233亿美元、452亿美元、508亿美元的市值，而市值9742亿美元的微软和9302亿美元的Amazon也有很大比例的企业级业务。而我国企业信息化领军用友网络(600588)市值不超过90亿元。
导入期后预期下滑迅速。5G、AI、车联网、物联网、AR为代表的下一IT代际目前过高预期逐步消化，2018年成长信号不明。在预期消化的这两年，后续新的IT需求有望提升。
下一个IT代际逐步到来，2019年出现产业化信号。从5G技术的成熟度角度来看，2019年中即具备大规模部署的条件。
华为徐直军在“2018年上海世界移动大会”上公布5G时间表：华为于2019年3月30日推出基于独立组网(SA)的5G商用系统；2019年推出支持5G的麒麟芯片；2019年6月推出5G智能手机。
软件和信息技术服务业增速逐渐与GDP增速部分脱钩。历史上软件行业收入增速与GDP增速的变动基本保持一致。2017年之后我国实际GDP增速开始缓慢下行，然而软件业务收入增速呈现上涨趋势。
云计算等信息化深化，行业增长保持高速。2019年第一季度我国软件业务收入14755亿元，同比增长14.4%，增速同比提高0.4个百分点。
二、安可产业化元年
01
科技将成为竞争核心领域
实体清单事件升温，双方都试图将自己确立为世界科技领袖，双方很可能在关键的科技领域中表现出来。
自2018年以来，美投资委员会(CFIUS)扩大了可以审查的交易类型，加强了审查并可能阻止涉及外国公司的商业交易的权力。蚂蚁金服收购汇款公司速汇金的交易，正因为没有得到美投资委员会的批准而流产。
华为海外拓展采取“集中优势兵力，制胜薄弱环节”的策略。即首先从电信发展较薄弱的国家“下手”，步步为营，层层包围，最后攻占发达国家。
02
国产操作系统+国产CPU
PC整机以及办公应用软件、信息安全的国产化替代能力较高。近五年华为、曙光、浪潮等厂商崛起，市占率不断提升；整机厂商长城、联想、浪潮、麒麟6也基本做到了全替代；国产信息安全产品可基本替代国外同类产品。
目前国产信息安全产品可基本完全替代国外同类产品。国产化电脑已经达到“可用阶段”，并向“好用阶段”进化。
全国产化服务器从芯片、数据库、操作系统和中间件等部件来说，可以做到普通服务器全替代。其中以海光、飞腾、龙芯的CPU服务为主，服务器厂商以浪潮信息(000977)与中科曙光(603019)为主，我国长城做了一部分浪潮的代工。
华为基于海思的的ARM服务器，实现了批量部署应用，客户包括：某省级电子政务内网市级信任服务设施采购项目、航天科工系统、南方电网等。
03
安可已经形成4大产业集团
安可现已形成电子、电科、航天科工为主的几大安可集团，实现安可产业链各个环节的重大突破，形成人才密集、资金密集的产业竞争力。
一季报显示安可出现收入拐点。我们将计算机行业进行了子板块的分类，通过子板块的2019Q1业绩分析来进一步分析细分领域的行业景气度。
结合总体法分析，从2019Q1表现来看，安可出现收入拐点，侧面验证安可产业化开始落地，相关领军公司收入增速超预期。
从收入角度观察，2019Q1板块内个股营收整体增长24%，同比2018Q1的增速(11%)，加速信号明显。归母净利整体为-2.11亿元，受到中新赛克等个股季节性影响，板块利润出现亏损。
三、云迎来10年战略性机会
2019年海外云计算产业链继续高歌猛进：
IaaS层——亚马逊：2019年Q1亚马逊AWS的营收达到了77亿美元，同比达到42%，依然保持较高增速。AWS占比公司营收达到了12.9%历史新高。全球范围内，AWS有21个区域，提供64个可用区。另有其它4个区域、12个可用区将于未来两年在巴林、开普敦、雅加达和米兰上线。
IaaS层——微软：公有云Azure连续3个季度保持着70%左右的增速。2018年全球云计算市场规模达到804亿美元，微软Azure位居市场第二，全年营收规模达到135亿美元，市场份额达到16.8%。
SaaS层：Adobe——从2015Q3至今连续保持了15个单季度营收增长超过20%的增速。Salesforce——最新财年收入133亿美元，同比26%。13年以来一直保持同比20%以上。
海外云计算起步早，至今已历经20余年。IaaS产业链上，亚马逊AWS从2005年起步，推出了IaaS服务。SaaS产业链上，1999年Salesforce成立，推出了在线形态的CRM企业级销售管理软件)产品，开启了SaaS产品的大门。
我国云计算开局普遍落后海外5-7年。我国云计算仍然处于早期阶段，落后美国五年左右。根据IDC资料，我们认为国内云计算产业落后美国至少五年。
亚马逊AWS在2006年推出首款产品，阿里云诞生于2009年。国内市场在2013年企业用户才逐步对云计算接受并认可，目前产业正进入广泛应用阶段。
从规模对比、亚马逊发展历程来看，国内IaaS产业中期将高速发展。2018年第三季度，AWS单季度收入66.8亿美元，同比增长46%；阿里云单季度收入56.7%，同比增长90%。
从亚马逊历年资本开支来看，有多次其资本支出出现同比负增长(2013Q4、2015Q1/Q2/Q3)，且下滑幅度均大于2018Q3，2018Q1资本支出相较于2008Q1增长约53倍，短期资本支出调整并不改变云计算IaaS行业发展趋势。
业绩落地，国内云计算预期压力最大时期已经过去。
误解一：大众普遍认为移动互联网红利接近结束，云计算驱动力最强时间已过。
实际情况一：产业上云意识增强，产业互联网接棒移动互联网。随着互联网浪潮从过去的消费互联网向产业互联网转移，国内的巨头们纷纷布局B端产业互联网，希望把越来越多的企业进入互联网形成产业互联网。
ToB目前已有较强上云需求，产业掀起上云热潮，产业互联网有望在未来十年迎来黄金发展期。
误解二：2018年国内云计算增速创新高，市场预期2019年增速大幅回落。
实际情况二：财报落地，2019Q1IaaS产业链高于预期，迈过压力最大时期。浪潮信息、中科曙光、宝信软件(600845)的IaaS产业链的企业在2018年全年尤其是2018Q1的增速较高；
市场对于2019年一季度的预期普遍偏于保守，随着财报公布，IaaS产业链的企业依旧维持着较高的增速，这也意味着国内云计算预期压力最大的时期已经过去。
根据双方云发展轨迹对比(主要是AWS和阿里云)，考虑到2015年至2019年AWS增速保持着45%以上的增速，预计未来3-5年时间国内公有云产业链可以保持平均50%的增速。
传统企业信息化领域，我国与海外差距较大。计算机技术在20世纪40年代的欧美就已开始酝酿，在50年代-60年代即逐渐发展成熟，诞生了微软、Oracle、SAP、Salesforce等巨头。
云计算迅速渗透进入各个行业的信息化环境，云计算与产业IT深化触碰，将带来我国弯道超车机会。
传统IT领域例如金融、医疗健康、能源、政务等行业用户利用云计算全面改造，相关IT细分行业需求与结构也在快速升级。
IaaS领域集中度基础提升。无论是全球还是我国市场，IaaS的竞争都集中巨头之间的竞争，呈现强者恒强的趋势。
SaaS领域集中度基础提升。垂直领域龙头企业引领云转型，市占率得以进一步提升。建筑、餐饮等垂直细分领域具有龙头企业，市占率高，用户粘性强，云转型后市占率有望进一步提升。
国内外建筑信息化龙头广联达、酒店信息化龙头石基信息(002153)等行业内领先企业已经步入SaaS转型的关键期。
云上数据提供源源不断的增值服务，提升公司整体ARPU值是SaaS公司终极目标。
以Adobe为例：Adobe公司旗下的产品涵盖数字媒体服务、云服务与数字营销领域；在巩固自身传统业务数字媒体服务的同时，积极大力发展以文档云、创意云、体验云为核心的云服务；通过并购收购等手段拓展软件营销业务，开始涉足电商等其它行业。
四、金融IT景气度高
01
泛互联网金融领域受益
1)直接融资占比提升(尤其股权类)意味着有利于资本市场发展，直接利好证券IT领域公司。
2)从业务扩张的角度，证券IT有向银行、保险扩散的需求。目前证券IT系统在证券、基金行业渗透率较高，银行等机构发展资管业务的需求才刚开启。
3)从监，管角度，金融IT是整个监，管科技的基础设施。监，管科技的成熟将带动支付、征信等泛互联网金融领域进入规范发展阶段。
投资主线：
1）证券IT领军：恒生电子(600570)、同花顺(300033)、东方财富、金证股份(600446)、顶点软件、赢时胜(300377)。
2）银行IT领军：长亮科技(300348)、科蓝软件、润和软件(300339)、宇信科技。
3）支付领军：新国都(300130)、新大陆、拉卡拉。
4）普惠金融领军：上海钢联(300226)、航天信息(600271)、银之杰(300085)、生意宝(002095)。
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证券IT的行业特征
1)证券IT领军公司如恒生电子、同花顺、东方财富在2015年牛市期间业绩大幅增长，尤其是由IT切入金融业务的空间巨大。
2)证券公司对IT核心业务系统依赖度、更替成本都很高，因此领军IT厂商壁垒深厚，在细分领域市占率普遍过半，行业竞争格局稳定。
3)监，管是关键变量，自2015年以来持续高压，证券IT产品功能和下游需求均受极大影响。
2018年下半年起，资本市场监，管现趋缓信号。2018年6月份起，国内对民营经济政策的支持力度明显加强。
10月31日，中央政治局会议强调我国各项经济工作要“稳字当头”，尤其是要着力稳住民营经济和稳住资本市场。尤其从三季度起，金融监，管开始出现趋缓信号，在呵护资本市场运行方面陆续推出诸多政策。
资本市场高峰期，证券IT行业需求提升带动相关公司业绩。随着二级市场回暖、交易量提升，资管机构和券商直接受益，当年的IT系统采购预算将明显提升，金融IT系统提供商的订单弹性较大。
证券IT领军：恒生电子、同花顺、东方财富、金证股份、顶点软件、赢时胜。
03
金融供给侧改革新政落地
1)金融供给侧改革大趋势下，2月28日银保监会领导表示，未来要增加中小银行和险企的数量和业务比重，增加包括银行理财子公司和地方AMC等在内的特色机构和专业机构。
若中小银行和险企的数量和业务比重增加，将催生大量银行等金融机构核心业务系统建设需求。
2)大湾区金融科技建设大趋势。2018年2月和5月，金管局两次修订《虚拟银行的认可》指引，香港金融科技政策近两年才取得实质性推进。
并且，此次香港监，管当局较为包容，在经营模式上都未做统一要求，叠加香港的自由港定位和企业“出海”诉求，牌照含金量极高。
预计香港虚拟银行牌照加速推进实际为响应大湾区金融科技建设大趋势。
3)资管新规进入落地阶段，要求在2020年以前完成。《资管新规》已经进入落地阶段，诸多上市银行公告成立资管子公司，且要求金融机构需要在2020年底以前完成改造。仅考虑银行新设资管子公司，将打开30亿元市场。
4)银行IT领军：长亮科技、科蓝软件、润和软件、宇信科技。
04
竞争格局改善，支付领军有望突围
1)多项监，管政策落地，终结行业费率大战。随着“断直连”在2018年下半年稳步推进，大量商业银行接入“网联”体系，微信、支付宝在直联银行时代的费率优势不再。
并且，1月14日支付机构客户备付金集中缴存比例实现100%集中缴存，互联网支付巨头不再享受息差收入。
近期央行多次强调要求不得采取“零费率”等不正当手段开展不正常竞争，支付行业费率大战就此终结。
2)收单服务费率普遍上行，佐证行业竞争格局改善。今年初，瑞银信官网发布关于费率调整通知将服务商结算价上调万四，佐证支付行业的竞争格局改善。
3)银行卡消费业务量快速增长，收单行业进入剩者收获期。根据央行数据，全国银行卡消费业务量在2018年达到92.76万亿元，同比增长35.08%。合规经营企业在经历严厉的监，管环境以后成为行业“剩者”，随着部分企业的退出而行业规模仍在快速扩张，将进入剩者收获期。
4)支付领军：新国都、新大陆、拉卡拉。
05
普惠金融进入兑现期
1)近期高层表达的金融行业供给侧改革意愿，重点强调信息化是监，管的手段之一。
我国人民银行金融科技(FinTech)委员会2019年第一次会议于3月8日在北京召开，强调要逐步建立金融科技监，管规则体系，充分运用金融科技手段优化信贷流程和客户评价模型，纾解民营、小微企业融资问题。
2)二代征信系统：2019年初，央行的征信中心上线(试运行)了新版本征信报告。二代征信系统采用了新的技术架构，也会接入网贷机构、让老赖逃债、避债的信息纳入系统范畴，加强信息征信的完整性。
3)核心数据汇集催生风控模式的成熟。近年核心征信数据大规模汇集。结构化数据、尤其金融类数据具备极高的征信价值，基于线上交易平台的发展以及国家对金税工程等项目的投入，近几年均实现大规模汇集。
4)从产业来看，国内信用贷款市场空间在万亿级别，大数据风控模式在监，管科技完善后逐步成熟。
目前新供应链金融自下而上走过探索期，模式、壁垒、空间兼具，行业领军已进入放款规模放量和业绩兑现阶段。随着未来普惠金融政策力度不断加强，相关公司将直接受益。
5)推荐普惠金融领军：上海钢联、航天信息、银之杰、生意宝。
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